银行业：上市银行中期业绩预览
评述：投资建议
银行业绩驱动因素趋势向下：对银行信贷需求的担心渐起；加息
预期减弱（甚至不对称加息预期渐起），对息差的预期面临向下修正；
融资平台的问题预计短期内难以明朗，中报之后信贷成本面临普遍上
升； 基本面趋弱情况下3 季度银行股难以出现大机会，但较低的估
值、较好的中报下银行股具备超额收益机会（虽然盈利预测面临下调，
但这个早已有所预期，盈利预期差相比其他行业也不一定弱势）。
选股策略是“融资平台贷款少（或区域安全）+拨备充足”，推荐
组合为招行、浦发、北京、民生，尤其推荐今年以来基本面持续超预
期的招行，我们仍然认为它是今年基本面最好的银行。
中报业绩预览
我们预计上市银行中期实现净利润2867 亿，同比增长28.7%，同
比增速比1季度下滑3 个百分点。其中2 季度单季度净利润环比1 季
度上升0.7%；其中业绩增速较快的银行是招行（增长59%）、华夏（增
长67%）、南京（增长49%）、宁波（增长54%）。
上半年信贷投放受各种因素制约：1）3:3:2:2 的投放进度要求，
大部分银行的投放进度在50%-60%之间；2）存贷比限制，新增贷存比
高的银行如民生、浦发，贷款投放进度低于50%，特别是民生，只有
32%；3）资本金限制，存款足而资本充足率不够的深发展，信贷投放
量非常低。
市场收益率水平持续走高，但银行息差预计没有提升。转帖现收
益率由5月的2.5%迅速上升至6 月底的5.0%；银行间7 天拆借利率走
高至2.5%以上。短期收益率走高导致银行存款进一步流向理财产品，
加剧银行存款压力，迫使银行高息揽存。存贷比压力抵消了市场收益
率走高的正面影响。
业绩核心驱动因素面临向下压力
信贷规模的焦点或由额度限制转向需求不足：按信贷投向分，融
资平台、房地产、按揭、传统产业，这些过往支撑银行一个个大项目
的信贷需求都在回落（或主动或被动）；而新兴产业中的企业目前尚
未到成熟稳定期，银行业不敢放贷；融资平台贷款的还款逐渐开始；
因此未来银行面临的问题将不是贷款额度不足，而是信贷有效需求不
足。
息差短期面临向下压力。贷款有效需求不足将导致贷款议价能力
难以提升，从市场收益率来看目前5%的贴现收益率也难以维持，银行
下半年银行的息差压力上升。行业平均来看，上市银行09 年4 季度
单季度平均息差是2.51%（全年是累计是2.37%），10 年1 季度单季度
平均息差是2.45%，我们预计10 年全年息差2.44%。
行业分析
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融资平台贷款拨备计提信贷成本：假设统一按组合拨备计提到
1.5%考虑，那么我们测算整体需要补提拨备550 亿，利润增速下降至
15%左右；悲观情况是融资平台贷款全部计入关注类（上市银行不算
农行，融资平台总额在3 万亿左右），按3%计提拨备，则需要计提900
亿。我们认为最后情况可能比这两种都好，我们假设由于融资平台贷
款拨备的关系，信贷成本由原来的0.61%上调至0.67%。
我们将上市银行（剔除农行）2010 年整体净利润由原来的5398
亿下调至5051 亿（下调幅度6.5%），同比增长16.1%，原因在于下调
了息差+上调信贷成本；我们下调了上市银行2011 年的贷款增速至
15.5%，但由于2010 年信贷成本基数被抬升， 2011 年的净利润增速
与原来差不多为16.6%。。
华林观点：银行短期内存在一定的上涨动力，但长期我们依旧不
是太看好，主要是去年的信贷基数极高，未来存在需求不足，同时息
差存在向下调整的空间，因此业绩的成长性有待考量，长期成长性有
待观察。
3
数据分析
华林证券公司股票投资评级标准：
增持：股票价格在未来6 个月内上升10%以上。
中性：股票价格在未来6 个月内变动幅度为-10%——10%。
减持：股票价格在未来6 个月内下跌10%以上。
华林证券公司行业投资评级标准：
增持：在未来6 个月内行业指数表现优于市场指数5%以上
中性：在未来6 个月内行业指数表现相对市场指数变动在-5%-5%之间。
减持：在未来6 个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上
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