食品饮料行业：短期优选业绩超预期个股
评述：2010年中期业绩预测:
五粮液和泸州老窖业绩有望超出市场预期。我们预期五粮液、泸
州老窖2010年中期净利润同比增速将达到40%和28%,上半年每股收益
达到0.59元和0.78元,超出市场预期。五粮液业绩超出市场预期主要
因为前期市场预期较低,中报前公司释放业绩动力提高。泸州老窖业
绩超预期,与其国窖1573增长超市场预期有关。
山西汾酒、金枫酒业、承德露露、光明乳业业绩有低于市场预期
风险。山西汾酒已发布业绩快报,2010年上半年每股收益0.77元,同比
增长44.9%,二季度销售费用率超预期导致业绩增速低于市场预期。而
金枫酒业二季度几乎无盈利,中期净利润同比下滑-4.5%,2010年中期
每股收益0.18元,业绩低于预期主要因为公司石库门销售复苏并不理
想,且费用投入较高。承德露露二季度难以延续一季度高增长态势,上
半年净利润同比增长140%,每股收益0.66元,业绩低于预期主要由于
毛利率下降幅度较高。光明乳业上半年净利润增速达到40%,每股收益
0.06元,低于预期主要因为二季度原奶成本上涨压力较大。
其他个股业绩符合预期。2010年中期净利润增幅超过100%的公司
(1H2010EPS、净利润同比增速)包括:ST 南方(0.95元、1653%)、金种
子酒(0.15元、150%)、顺鑫农业(0.37元、108%);增速在50%-100%的
公司包括:洋河股份(2.35元、80%);增速在10%-50%的公司包括:ST 皇
台(-0.07元,49.6%)、古越龙山(0.08元、30.7%)、张裕A(1.12元、30%)、
青岛啤酒(0.61元、29%)、三全食品(0.31元、21.6%)、水井坊(0.24
元、12%);增速在10%以下的包括:贵州茅台(8%、3.19元)、伊利股份
(0.34元、7.3%)。
关注要点:
高端白酒业绩超预期带来估值回升动力,提价预期提供催化剂。
主要高端白酒渠道价格在淡季维持高位,这一方面与酒厂提高渠道指
导价和控量有关,另一方面亦与当前稳定的行业需求有关。五粮液等
白酒企业6-8月已停止经销商打款,一线高端白酒提价预期加强。目前,
高端白酒估值仅为21倍,与快消品估值折价高达30%以上,行业估值有
望修复至2010 年25 倍的历史平均市盈率, 行业上涨动力将达到
15%-20%,投资品种上,我们仍优选业绩超预期以及提价预期较高的五
粮液和泸州老窖,而贵州茅台业绩符合预期亦将有良好的股价表现。
二线白酒和葡萄酒业绩快速稳定增长趋势不改。一线白酒持续提
价为二线白酒的快速发展打开更多的价格空间。我们认为下半年二线
白酒企业仍有望随高端白酒提价,其中有提价预期的企业为山西汾
酒、洋河股份,金种子酒和顺鑫农业提价预期相对较弱。同时,葡萄酒
行业龙头仍有望实现超行业平均的收入增速,在行业内最具竞争力的
行业分析
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部分观点，仅供参考，并不构成对所述证券的出价或征价，依据本《投资快报》中的信息行事所造成的一切后果自负，与华林证券无关。
张裕盈利稳定趋势将持续。同时,黄酒消费复苏使得金枫酒业等黄酒
企业下半年盈利将有所改善。
绝大多数快消品成本压力将在下半年缓解。目前,原奶价格上涨
已停止,今年上半年将是乳品企业利润率的低点,下半年成本压力将
有所缓解。同时,啤麦价格环比回落亦使得未来啤酒企业成本压力上
升预期降低。
估值与建议:
重申短期对五粮液和泸州老窖等一线高端白酒估值修复的投资
机会。高端白酒估值有望从当前的21倍修复至25倍,估值提升幅度在
15%-20%,个股将在中秋前有望跑赢食品饮料板块。
重申对中高端白酒、大众消费品和葡萄酒的长期投资思路。长期
仍看好大众消费品的持续增长前景以及中高端白酒、葡萄酒、黄酒的
持续发展机会。我们的重点关注品种包括:山西汾酒、洋河股份、金
种子酒、三全食品和伊利股份。
华林观点:随着人们生活水平的提高，对消费需求呈现明显加速
状态，更加注重食品的安全、质量，因此对于具有品牌、有质量的食
品消费将会有较高的弹性需求，建议投资长期关注如三全食品、古井
贡等。
（殷海波点评）
3
数据分析
殷海波（执业资格证书：S1280209030056）
华林证券公司股票投资评级标准：
增持：股票价格在未来6 个月内上升10%以上。
中性：股票价格在未来6 个月内变动幅度为-10%——10%。
减持：股票价格在未来6 个月内下跌10%以上。
华林证券公司行业投资评级标准：
增持：在未来6 个月内行业指数表现优于市场指数5%以上
中性：在未来6 个月内行业指数表现相对市场指数变动在-5%-5%之间。
减持：在未来6 个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上
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