下半年宏观经济政策调控方向及对股市的影响
华林证券 房韬



2010年上半年，中国交出一份“看上去很美”的半年报，GDP同比增长11.1%，CPI同比上涨2.6%，大大好过预期。但在“高增长，低通胀”的背后，却是一系列值得我们警惕的问题。

首先是宽松的货币政策带来了巨大的流动性过剩。2008年4季度国家开始实施经济刺激计划，用大量的货币去冲击市场，这在一段时间内的确实现了中国经济的反弹，但是随之而来的是房地产泡沫愈发严重、银行不良贷款率大幅提高以及通胀压力明显增大等等诸多的负面问题。

其次是过度投资、重复投资造成环境污染加剧以及产能严重过剩。由于中国经济结构长期失衡，经济增长过度依赖投资，导致高能耗、高污染的资源型行业快速增长，一些已淘汰的落后产能也死灰复燃，使原本就不合理的结构问题更加突出。

第三是持续宽松货币政策将会延迟经济的结构性调整。在资金比较宽裕的环境下,企业自身调整的动力将会大大减弱。一些有政府背景的企业 ,即使自身的经营能力下降,也可以依靠融资来维持企业的运转，这对企业本身的市场竞争力和未来发展都有不良影响。

以上这些问题都是在今后相当长的一段时间内制约中国经济发展的难题，可谓既有远虑又有近忧。那么政府对 “保增长”和“防通胀”这两个看似完全对立的目标更重视哪个就成了下半年宏观调控的方向。

温家宝总理近日在谈及下半年经济调控和贸易顺差问题时表示：“宏观调控的主基调是保持政策的稳定，核心是处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。要保持政策的连续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时，提高宏观调控的水平，增强政策的针对性和灵活性”。所以对于今年下半年的宏观政策，我们可以看到“保增长”仍然是放在首位的，积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍然是下半年的主旋律，大的刺激计划不会出台，银根紧缩的可能性也大大降低，预计下半年经济增速会有所放缓，通胀预期将会降低，出现“滞涨”的可能性更是微乎其微。虽然这种经济的“保守疗法”在一定程度上会扩大我在前面所提到的三个隐忧，但是对于目前国际国内复杂的经济形势，政策的稳定和连续性或许是最好的方法。

既然宏观调控方向并无大的变化，那么对于下半年A股市场的走势，就可以剔除掉加息等紧缩政策所带来的影响，考虑到A股市场的扩容速度，目前不到2500的点位可以说处于一个相对低点，继续大幅下跌的可能性并不大，但市场信心恢复还需要一段时间，所以预计下半年沪指运行的核心区域应该是2300-2700之间。

就板块来看，上半年中小板及创业板一些股票有不错的表现，但资金炒作迹象很明显，我不认为这种好的表现有持续性，很多个股业绩不足以支撑高股价，风险日趋突出，当然，一些质地及题材都不错的中小盘个股下半年仍然会有上涨的空间，所以分化走势不可避免。至于大盘蓝筹股，下半年投资的机会并不多，不建议过多关注。

就行业来看，由于下半年经济增速会有所放缓，所以我认为公共事业、房地产、金融等行业可以暂不关注，我们可以把目光投向商业、食品等消费类行业，可以期待其在下半年有更好的表现。

就地域来看，随着国际经济形势的进一步恶化，以外向型经济为主导的东部沿海地区将面临越来越多的难题，如有不慎就会陷入困局。相反西部地区由于起点本身就低，再加上中央政策的大力扶持，在未来很有可能会异军突起，成为拉动中国经济发展的重要力量。所以新疆、西藏、青海等地区的个股或许会在下半年有更多的表现机会。

当然，就目前情况看，A股仍属于空头市场，但最难捱的时期已经过去，我们应该收起悲观情绪，认真做好准备工作了。