水泥行业：新政策引领水泥行业未来
评述：近期水泥板块全面启动，大幅跑赢大盘，最重要的影响因
素是新产业政策的出台。权威人士透露，新的《水泥产业发展政策》
(简称《政策》)已经修订完毕，现已正式通过十大部委会签，有关部
门将择机公布。修订后的《政策》思路将从鼓励新型干法水泥发展为
主调整为以深层次产业结构优化升级为主。关于淘汰落后产能的内
容，一方面与《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》中
提出的“在2012年底前，淘汰窑径3.0米以下水泥机械化立窑生产线、
窑径2.5以下水泥干法中空窑(生产高铝水泥的除外)、水泥湿法窑生
产线(主要用于处理污泥、电石渣等的除外)”内容一致之外，还增加
了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。
深层次产业结构调整即将到来：政策的目标是在2015年底以前彻
底淘汰落后产能，目前全国共有落后产能5亿吨，还有相当大的淘汰
空间。在行业集中度方面，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能
的35%。我们预计2010年全国水泥产能将达到18.3亿吨左右，前十家
水泥企业产量为4.3亿吨，占比23.5%，就目前的水平来看还有很大的
提升空间，在新建产能受限的情况的，集中度的提高势必通过兼并重
组来实现。
兼并重组力度将不断加大：今年以来水泥板块兼并重组事件不
断。5月祁连山收购宏达建材60%股权；6月华润收购宁波和惠州水泥
企业；7月初太行水泥与金隅股份换股吸收合并；7月28日赛马实业收
购西水股份子公司部分股权。在新政策的影响下，水泥的区域性特质
昭示中材、中建材、海螺和冀东为首的行业龙头在区域内的争夺将更
加激烈，企业兼并力度必将加大，预计未来兼并重组方面的消息面影
响将层出不穷，应密切关注事件性投资机会。
对水泥行业形成实质利好：首先，落后产能的淘汰将促进产业技
术升级，更重要的是减少供给，对行业景气度形成正面影响。今年三
季度国家将淘汰9155万吨落后产能，对时间和数量上都有明确的指
导，而且数量上还可能超预期；另一方面，水泥产业作为国家基础建
设的支柱产业之一，竞争异常激烈，部分“两高”水泥企业受区域保
护，产业调整虽效果不断显现，但“新产业政策”一直未出台，产业
调整的时间和导向始终无法被市场信服，此番国家产业政策的势必对
产业调整起到纲领性的强力推动作用。
华林观点:近期的天灾导致各地基础设施大量破坏，未来存在重
建的机遇，可关注水泥、基建类上市公司。
（殷海波点评）
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数据分析
殷海波（执业资格证书：S1280209030056）
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增持：股票价格在未来6 个月内上升10%以上。
中性：股票价格在未来6 个月内变动幅度为-10%——10%。
减持：股票价格在未来6 个月内下跌10%以上。
华林证券公司行业投资评级标准：
增持：在未来6 个月内行业指数表现优于市场指数5%以上
中性：在未来6 个月内行业指数表现相对市场指数变动在-5%-5%之间。
减持：在未来6 个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上
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