食品饮料行业：高档白酒零售价普涨驱动投资机会
评述：近期高档白酒终端零售价普涨,按照历史规律,其上市公司股价与其终端零售价走势基本保持同步,我们估计短期股价上扬趋势仍将会延续,并将高端白酒上市公司的2010年动态PE水平逐步提高到30倍的水平,目前四大高档白酒估值在25倍左右,也即还有20-25%的提升水平。短期重点推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台和水井坊。
短期除了四大高档白酒由于提价所带来的估值修复投资机会外,同时由于提价所带来的市场空白也让第二梯度的白酒公司存在市场机会,这些企业竞争压力减弱,市场将提高其业绩预期的水平。推荐古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒和沱牌曲酒等。
2010年春节之后高档白酒终端零售价出现横盘,主要在于贵州茅台和五粮液仅放量增长8%左右,而国窖1573和水井坊为保证终端价格稳定放量基本持平。具体来说,贵州茅台终端零售价从2010年5月份开始缓慢上涨趋势,主要在于其5月份停止发货,而五粮液终端零售价在6-7月份开始爬坡,主要在于五粮液在该期间取消了部分经销商的打款。从2010年7月份开始,贵州茅台酒的价格开始出现飙涨,自从5月份开始逐步取消专卖店730元的限价之后,很多经销商和专卖店开始逐步提高贵州茅台酒的销售价格,茅台酒价格从729元,开始上涨到799元,然后到899元,截止目前,有些地区甚至已突破1000元关口,直奔1200元的主流超高端价位(国际XO洋酒基本处于这个价位)。
最先开始提价的除了贵州茅台酒外,还有水井坊公司在5月份之后,逐步将其终端零售价由618元上调至658元。而五粮液的终端零售价也在其控量的情况下,逐步由668元上调至738元的水平。近期国窖1573也正在酝酿将其终端零售价由原来的698元上调至798元,努力高于五粮液60元的水平。
华林观点:从长期看，随着经济发展和人们生活水平的提升，消费升级不可避免，未来中高档白酒更具发展前景。我们认为投资者重点关注二线品牌的白酒类上市公司，如古井贡、水井坊等。

（殷海波点评）

殷海波（执业资格证书：S1280209030056）
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