中信证券：股市进一步上行需待三大变量明朗

事由：通胀趋势、房地产市场和出口风险是目前还没有得到确认
的三大因素，因此市场目前也是且行且等待。从研究或者逻辑的层面，
目前确实已经很难看清楚发展的趋势，还不如等待数据的明朗来支持
下一步的投资决策。总体看，从近期的政策信号和数据走势观察，我
们认为这三大因素不会造成强烈的负面冲击，市场尽管心态犹豫，但
不改上行趋势。
等待数据确认趋势
首先关注的是通胀风险。与此前不同，近期出现比较明显的信号
是，政策开始加快管理通胀预期的速度和幅度。这一轮物价上涨有着
明显的结构性特征，主要是受到前期供需状况改变、极端天气和自然
灾害影响的农产品，以及少部分特定品种的价格炒作影响，形成物价
上涨特征和趋势，而不是工业生产强劲带来需求上升的影响，因此，
政策调控明显开始通过管理预期而非加息来解决问题。
其次要关注的是房地产行业，这将是未来最大的不确定性。近期
需要关注的是有关“二次调控”的预期开始加强，最直接的是开始对
闲置土地展开严厉打击，这是直接增加供应的最有效措施，目的是通
过改变供需结构来稳定价格。而房地产目前的焦点是未来能不能实现
“量涨价微跌”的完美局面，这只能用即将到来的数据表现来判断。
从目前来看，深圳地区的成交量有所放大，而北京、上海更类似
于一个筑底阶段。从以往经验看，深圳地区的确会在成交量放大上略
领先于北京和上海，我们目前也更乐意继续认为本轮调控要达到的
“价格要跌，成交量不要跌”的目标还是可能实现的。
三个要关注的是出口风险。8-9月份相对是出口的淡季，尽管航
运数据显示集装箱市场趋势依然良好，但干散货和油轮趋势基本保持
平稳。对出口形势的判断，市场已经习惯了“尽管当前数据较好，未
来形势肯定会向下”的思维模式。从先行指标来看，出口总体的PMI
在52位置基本企稳，从季节性因素看并没有超预期下滑，而拆分主要
出口产品的结构来看，除了电气设备下滑比较明显外，其他品种仍然
保持平稳。出口可能会是将来正面超预期的一个因素。
大盘股将夯实震荡之底
A 股公司中期业绩报告将在8月31日之前全部披露完毕。截至8月
21日已有1193家公司披露中报，占全部1915家上市公司的62.3%。从
已披露公司来看，净利润合计2243亿元，同比去年增长64.1%。
而这1193家公司的市值占全部公司市值的38.8%，按照去年看的
净利润占全部公司净利润的25.6%，也就是说对A 股市场整体业绩起
决定性作用的公司将在未来10天内公布中期业绩。我们回顾了前50大
权重股的净利润情况及与之前预期的比较，总体上看超预期的情况居
多，特别是银行板块基本都超预期，预计未来包括多家大市值银行、
行业分析
本《研究报告》基于公开信息编制而成，华林证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本《投资快报》中引用的公司研究报告只是相关研究报告中的
部分观点，仅供参考，并不构成对所述证券的出价或征价，依据本《投资快报》中的信息行事所造成的一切后果自负，与华林证券无关。
中国建筑国际、中国联通、宝钢股份、大秦铁路等公司都可能超出市
场预期，这将会夯实市场震荡之底。
总体来看，由于市场在震荡中仍需要确认包括通胀、投资、房地
产、出口等方面的数据趋势，因此普涨格局短期难以形成，阶段性、
局部性的行情加大了行业选择的难度。未来一段过渡期内，市场运行
可能仍是以这种热点切换、板块轮动为主。
我们所依据的配置方向是估值、业绩与主题三个方面：所谓估值，
是目前看动态估值水平仍然较低、业绩增长确定或负面因素逐步缓解
的板块，如保险、银行、汽车、机械、房地产；所谓业绩，是在中报
行情的尾声仍有一些板块和个股的业绩可能是超出市场预期，也会带
动相应的行情，如航运、石化、钢铁、银行等；所谓主题，除了前期
我们提出的新疆区域、内蒙古区域、深圳前海、旺季商业消费、农产
品价格上涨以及水利建设之外，本周可以重点关注内蒙古发展规划、
内河航运振兴规划、新兴产业（新能源和节能减排）加快推出等主题。
本周重点推荐公司为：中海集运、重庆港九、内蒙华电、中国石化、
山东黄金、辰州矿业、金风科技、中国太保、兴业银行、万科A、宏
图高科。(ZXZQ）
点评：下半年经济企稳不会有太大的波澜、银行和众多上市公司
再融资、以及周边环境不确定性，都将导致大盘不会有太多的机会。
但主题投资机会众多，投资者可以关注新疆、内蒙古以及新兴产业等
行业的投资机会。
（殷海波点评）
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行业分析
殷海波（执业资格证书：S1280209030056）
华林证券公司股票投资评级标准：
增持：股票价格在未来6 个月内上升10%以上。
中性：股票价格在未来6 个月内变动幅度为-10%——10%。
减持：股票价格在未来6 个月内下跌10%以上。
华林证券公司行业投资评级标准：
增持：在未来6 个月内行业指数表现优于市场指数5%以上
中性：在未来6 个月内行业指数表现相对市场指数变动在-5%-5%之间。
减持：在未来6 个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上
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