家电行业:寻找黑电小拐点带来的投资机会
■广发证券
1,对白电而言,首先要特别关注需求,总体上我们对白电需求保持乐观.
基本特征表现为:三四线市场活跃,城镇消费升级特征明显,出口保持旺盛.
预计全年空调, 冰箱,洗衣机内销分别有25%,15%,20%左右的增长,而出口方面保持平稳,空调洗衣机好于冰箱.我们需要持续关注需求变化.
2,成本上涨已给家电制造商构成了一定的经营压力. 我们认为,核心龙头企业是具有一定的成本转嫁能力,但是要关心转嫁的时滞和方式.基于品牌集中度,产品美誉度,差异化等因素,我们认为: 空调强于冰洗;格力这样的美誉度高的公司成本转嫁能力更强,因为其目标客户价格敏感度低.
3,格力,美的,海尔三大白电巨头对应2011年EPS PE 分别为12,15和16倍,估值仍然很低.
4,整体上黑电并不具长期投资价值,但不利因素已基本反映在股价中. 黑电业绩高弹性, 股价高贝塔提供了更多投资机会,从变化的角度我们需把握黑电的阶段性机会: a 正因销售净利润低,所以改善空间大,弹性大,需关注经营小拐点带来的投资机会 b 关注阶段性需求超预期可能带来的交易性机会.
5,家电行业政策主要以扩内需,保增长,促进节能减排为目的,整体上对行业形成利好,促进了家电消费增长和产品升级换代速度.但是政策执行具有暂时性特征,不会根本改变家电这个充分竞争行业的运行方向.退出时也不会形成大的冲击.
6,我们的二季度投资策略是:继续超配空调龙头;结合估值,把握短期负面因素冲击下股价回调可能产生低价介入优质股的机会;积极参与小天鹅等洗衣机公司以及苏泊尔等增长明确的小家电公司;寻找黑电小拐点带来的投资机会.
